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2018净利润翻倍 动力电池上游企业嘉元科技冲刺科创板

   日期:2019-05-05     来源:亿欧网    浏览:3400    评论:0    
2018年,动力电池产业受到下游新能源汽车行业红利助推,表现出明显上扬的趋势。亿欧汽车通过收集与分析高工产研、中信证券研究部等机构数据得知,2018年动力电池总装机量达57GWh,同比增长57%。三元锂电池是当前动力电池中的主流产品,2018年装机量为30.7GWh,占据约54%的市场份额。新能源汽车产业链环环相扣,三元锂电池产业的兴旺也推动了上游材料产业的发展。

三元锂电池因应用镍钴锰酸锂或镍钴铝酸锂作为正极材料而得名,其负极材料多采用天然石墨。锂电铜箔则是三元锂电池负极集流体的主要材料,用于汇集电池活性物质产生的电流,从而形成较大的总输出电流。新能源整车上用到的铜箔总重往往超过10kg,更薄的铜箔能在减轻车重的同时减小电池电阻,提高整车性能,因此锂电铜箔轻薄化成为行业发展趋势。

嘉元科技,携轻薄新材料,抢攻科创板

亿欧汽车整理上交所科创板披露信息获知,截至4月30日为止,已受理科创板申报企业中有3家位于锂电池上游材料产业近端,它们分别是:广东嘉元科技股份有限公司(以下简称嘉元科技)、江苏天奈科技股份有限公司(以下简称天奈科技)和宁波容百新能源科技股份有限公司(以下简称容百科技)。其中天奈科技生产的碳纳米管导电性能优越,广泛用作锂电池导电剂;容百科技则以研发、生产、销售锂电池正极材料及其前驱体为主营业务。锂电池业界对电池正负极材料、电解液、隔膜产销相关企业持续给予高度关注,但集流体用锂电铜箔的品质优化对整车性能提升同样起到重要作用,产品研发生产企业理应得到更多重视。

嘉元科技成立于2001年,是一家从事各类高性能电解铜箔研究、生产和销售的高新技术企业。2016-2018年公司主营产品为双光7-8μm锂电铜箔,其营收占比超过60%。近两年来6μm高性能极薄锂电铜箔带来的收入出现明显增长,2017年营收3.76万元,2018年则攀升至2.26亿元,在主营业务收入中占比接近20%。公司也已研发出4.5μm和5μm极薄铜箔,其中4.5μm铜箔目前可实现小批量生产,未来将成为公司核心产品。


盈利表现绩优,财务风险大概率可控

2016-2018年间,嘉元科技营业收入、净利润持续走高,2018年总营收11.53亿元人民币,净利润为1.76亿元人民币,同比增长均超过100%,净利润率达15%。亿欧汽车分析,嘉元科技2018年取得的营收成绩主要归因于两方面:一是下游新能源汽车、锂电池行业的带动;二是其在6μm高性能极薄锂电铜箔产品上的战略布局。


从财务风险的角度来看,嘉元科技报告期内固定资产、存货、应收账款均在持续增加,2018年相应数据分别为5.86亿元、1.03亿元和1.30亿元,可能带来固定资产减值、存货跌价、坏账的问题。


近些年新能源汽车和电池产业蓬勃发展,对上游锂电铜箔产生旺盛需求。嘉元科技为顺应市场形势,扩大业务规模和产能,因此固定资产和存货逐年增加。从效率角度来看,2017年公司产能利用率下降,系新厂房投产后进入调试阶段所致,2018年产能利用率回升至95%左右,报告期内产销率则始终保持在94%以上。公司产能利用率和产销率两项数据一直维持在相对高位,目前尚不存在严重资产浪费和存货大量积压的情况。


嘉元科技在招股说明书中披露,公司主要客户为宁德时代、宁德新能源、比亚迪等大厂商,2018年营业收入的68%来源于这三家企业。宁德时代、宁德新能源、比亚迪都是电池行业头部企业,资金实力可靠,且据嘉元科技称,公司既往应收账款均可如期收回,那么如果未来主要客户经营情况不出现大变动,坏账风险大概率可控。


2016-2018年嘉元科技实现营收和净利润持续增长,盈利能力可见一斑。但其固定资产、存货、应收账款逐年增加,这说明公司在经营过程中面临着一定的风险。对此,嘉元科技招股书中相关数据表明,公司产能利用率和产销率均保持在较高且相对稳定的水平,同时其主要客户资金实力雄厚、业界信誉较好,所以就目前而言,资产减值、存货跌价、坏账等相关风险处于可控范围。

行业标杆已立,追赶尚待时日


据高工产研锂电研究所(GGII)估计,2018年全球锂电铜箔产量约为14.60万吨,同比增长超过29%,国内产量约为9.19万吨,同比增长超过34%。锂电铜箔主要应用于储能电池、动力电池、数码电池三大应用领域,其中动力电池市场是当前锂电铜箔行业发展最重要的驱动因素。GGII预计,2019年国内动力电池用锂电铜箔产量将达到8.35万吨,2020年或将突破11万吨,锂电铜箔市场将由此出现大幅增长。

据亿欧汽车了解,除嘉元科技以外,现阶段国内电解铜箔行业主要参与企业有诺德股份、超华科技、灵宝华鑫、中一股份等。诺德股份的前身是长春热缩材料厂,成立于1987年,1997年上市。公司以铜箔业务为主业,占据国内新能源动力电池领域超过30%的市场份额,与宁德时代、比亚迪、LG化学建立了稳定的合作关系。超华科技成立于1999年,已经于2009年上市。公司除铜箔业务外,还从事覆铜箔板、印刷电路板等业务。2018年超华科技营收为13.93亿元,铜箔业务收入4.57亿元,占总收入比重不到30%。

从目前行业发展状况来看,与诺德股份、超华科技相比,嘉元科技成立时间相对较晚,先发优势不足,体量积累不够,但其专注于电解铜箔业务,赶上了新能源汽车迅猛发展的“东风”。诺德股份、超华科技2018年营收均出现下降,而嘉元科技近3年内收入规模始终保持正增长,且2018年增长率超过100%,其正在快速追赶竞争对手。


上市标准选择决策,或以稳妥为上

科创板上市标准从预计市值、营业收入、净利润、研发投入、现金流量等多维度出发,积极鼓励有盈利能力、盈利潜力、创新能力的企业进行上市申报。


嘉元科技2017年度、2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为8196.30万元、1.74亿元,累计净利润为2.56亿元;公司2018年营业收入为 11.53亿元。立信会计师事务所结合公司的技术水平、盈利能力和市场估值水平进行估计,认为公司预计市值不低于10亿元。

综合上述财务情况,嘉元科技选择适用科创板上市标准一,即预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

回顾嘉元科技报告期内财务状况可知:公司2018年营业收入为11.53亿元,远超3亿元最高营收要求;最近3年累计研发投入占营收比例为4.04%,未能满足标准二;最近3年经营活动产生的现金流量净额累计2.54亿元,满足标准三在其它条件方面的要求。由于标准五在很大程度上可以看作是医药研发企业专属通道,暂不做讨论。如果抛开预计市值,嘉元科技可选上市标准包括标准一、三、四。而嘉元科技选择标准一申报上市,不排除是一种出于谨慎的考虑。

亿欧汽车通过收集公开数据了解到,截至2019年5月1日,上交所科创板已受理企业达到98家,其中选择适用标准一的企业数量为84家。标准一在预计市值方面的要求最低,这对估值本身就不高的企业而言自然是福音,同时也为估值相对较高的企业提供了谨慎稳健的上市策略。其他标准普适性略弱,但为有研发特长、产品市场接受度高且有自我造血能力、估值高等几类企业,提供了更具针对性的选择方案。

新能源汽车产业链上下游相关科技创新企业,往往处于新一代信息技术、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业之中,是政策重点支持对象,登陆科创板具有先天优势。然而当前动力电池市场寡头局面已经形成,上游材料供应商客户集中度高,主要客户一旦出现经营困难或做出战略调整,即有可能给材料生产企业经营带来不利影响。因此,对于供应端企业来说,结合自身特点,审慎、准确选择合适的上市标准,才能提高上市融资成功率。专家预计首批科创板企业最快6月上市,在剩下一个月左右的时间里,还会有哪些泛汽车出行领域企业“横空出世”,拭目以待。 
 

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